从国际巨头DSV看跨境物流行业未来发展趋势

从大趋势看，行业竞争战略已然转变：竞争重点从单一价格驱动的市场份额转化为价值创造；从单一承运人向综合物流解决方案服务提供商转变。我们该如何理解当下全球供应链发展趋势？如何打造企业的商业模式？

第七届跨境电商物流趋势峰会上，中信建投证券研究发展部高级副总裁韩军先生进行了《如何理解BANI时代下的供应链发展》的主题分享。

1、如何理解当前的宏观环境

全球经济的底层逻辑发生了重大变化，均衡系统向非均衡系统转变，稳态向离散破碎转变。

二战后的经济系统中，人们经常忽略一些短时的扰动，而用均值来描述宏观特征。即使出现了结构断点，人们也认为系统会纠偏并重新回到原有的均衡轨道中。大多数投资者的经济底层框架是建立在和平与发展的时代背景下，路径依赖、线性思维是典型特征。

但随着经济的发展，特别是在2008年金融危机之后，主要国家政治经济利益发展的不平衡愈发明显，均衡的系统被打破。

2012年全球迎来新的一轮政治周期，中国、美国、法国、俄罗斯、墨西哥、韩国、西班牙、蒙古等纷纷步入大选年，今年也是如此。上层建筑开始反作用于经济基础，对利益再平衡的诉求愈发明显。这个阶段会经常出现异常值，一些"小概率"事件经常发生。

全球经济政治发展的不平衡带来了冲突和矛盾，有时候通过贸易的机制来解决，有时候则是通过战争的方式来解决。例如中美贸易战已经持续6年，俄乌战争也有2年多的时间，但二者都没有真正停止的迹象。

全球经济体系很难再恢复到原来的均衡状态。不确定的复杂世界成为新常态，离散的系统状态让我们对整个宏观经济的预测基本失效，难以预见未来，只能在行业的大趋势下，用更长期的时间换取对系统不稳定的空间架构的观察，把握长期趋势。

最后是重建贸易壁垒。贸易壁垒有一个很重要的前提是统一市场，两个地区建立统一的市场后，关税就可以在中间作为壁垒。但这个壁垒一旦开始阻碍统一市场，势必需要一种机制去解决问题。

中信建投证券研究发展部高级副总裁 韩军

2、如何分析地缘政治冲突的影响

>>>>俄乌战争

俄乌战争对全球经济主要是通过两个账户来影响：一个是经常账户，一个是资本账户。

俄乌战争发生时，欧盟国家放弃俄罗斯提供的低价能源，欧盟开始面临高通胀，而高通胀对制造业的影响是非常大的，不仅需要面临高额的电力、劳动力等成本，能源价格也会上升，这就导致制造业的竞争优势下降。同时，高通胀还会影响货币政策，导致加息。

在高通胀的背景下，欧洲成本过高，全球制造开始发生转移。举个例子，为什么中国国内的汽车行业能够进入到全球各地？其中包含两方面的因素，一方面欧洲面临更高的制造业成本，汽车产量下降；另一方面供应链问题导致欧洲的制造业体系比较脆弱。

另外，在高息的背景下，西方国家普遍都在加息。而我国没有这么高的通胀压力，利息水平相对偏低，这就导致中美利差持续走阔，出现人民币流出的情况，从而对股市、资本账户产生一定影响。但对于经常账户（贸易账户）而言，制造业竞争优势使得我们国家在企业海外国家高通胀的背景下，产品竞争力更加凸显，我国出口份额占比上升。

>>>>巴以冲突

巴以冲突导致了通行量数据大幅下降，特别是远东到欧洲航线，90%的船只都选择绕道好望角。这种绕道方式对于吸收和消化运力非常有效，因为运输时间多加15到20天，就可以消化掉全球总运力的7%到8%。尽管目前的货运量并不能够完全支持高需求，但由于供给端的收缩或是有效运力的下降，还是使得欧洲航线的运价抬升。

巴以冲突同样会影响美东航线的价格。巴拿马运河的干旱是天灾，苏伊士运河是人祸，全球最重要的两条贸易通道基本上都处在困境之下。巴拿马运河干旱的情况下，美东航线百分之三四十的运力也是走苏伊士运河，这就导致美东航线的航路也要从好望角走。

巴以冲突对全球供应链也造成了影响。以汽车船为例，中国的汽车已经出口至全球各地，包括南美、欧洲、中东的一些国家，但现在汽车船可能都没有办法继续安全地通过苏伊士运河，只能绕道好望角，所以汽车船的需求将被拉大。从数据的表现看，汽车船的运价水平从20222年10月份开始，一天11万美元的租金，到现在都没有下跌的迹象。

图源：中信建投证券

3、当下所处的周期位置在哪里？

从资本市场的角度来看，万物皆周期。当下我们所处的周期位置是基钦周期（库存周期）的衰退期与海外朱格拉周期的起步加速阶段。

>>>>基钦周期

基钦周期，又称为库存周期。根据历史情况，基钦周期一般为40到45个月，扩张期平均是26个月，收缩期一般平均是17个月。我们现在是处在全球库存周期的衰退期尾声，接下来的周期应该是新一轮库存周期的上升期。

过去几年经济不景气的原因之一便是处于美国的去库存状态。按照周期规律，我们将会从今年逐步进入新一轮的补库周期，这个周期的增长速度不会像以前那样陡峭，而是更加平缓，但至少今年我国出口到欧美的情况应该会比去年好一些。

图源：中信建投证券

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