泡泡玛特国内增速放缓，出海业务同比增长161.67%| 财报解读

北京时间，2022 年 8 月 25 日中午，泡泡玛特发布 2022 年半年财报，报告统计了截至 2022 年 6 月 30 日泡泡玛特未经审计 6 个月的财务数据。

文/赵思尧财报数据显示，泡泡玛特 2022 上半年总营收 23.588 亿元人民币，对比 2021 上半年同比增长 33.1%。财报发布后，截至 25 日收盘，公司股价较前一天上升 1.16 HKD，但也还是要交代一下 25 日香港股市大盘表现不错的背景环境。

值得注意的是，本次半年报，泡泡玛特首次公开了较为详尽的海外财务数据。下文我们将首先整体上整理本次半年报披露的一些有效信息，再按照地理区域重点分析泡泡玛特在各市场的业务情况。

出海营收增长 161.67%，

但占比依然不到 7%

中期业绩报告显示，截至 2022 年 6 月 30 日，泡泡玛特上半年营收超过 23.58 亿元，同比增加 33.1%，半年毛利润为 13.7 亿元，同比上升 22.7%。毛利润上涨比例不及营业收入上涨比例使得泡泡玛特 2022 年上半年毛利率下降到了 58.1%。对此，中期报告给出的原因是：自主产品生产过程中原材料价格上涨、部分品类生产工艺复杂导致的。

此外，毛利再减掉销售费用、行政开支等费用后的经营利润却较去年同期下降了 8.3%，约为 4.46 亿元。这主要是由于销售过程中的运输、广告等费用较去年同期上升明显。

整体来看，上半年营收虽然上升，但整体增速放缓，若泡泡玛特下半年营收与上半年成绩相当，则从上图可明显看出 2022 年的营收增速远不及前 2 年。

在总营收中，中国大陆的营收为 22.02 亿元，约占 93.3%，剩下不到 7% 的营收由中国港澳台以及海外市场共同贡献，实现了 1.57 亿元，同比上升 161.67%。在这些出海市场，来自批发的营收占掉了一半多，也保持着不错的增速，同比上升约 86.68%。相较之下线下零售和线上的总营收虽然不及批发占比高，但增速更快，比 2021 年同期增长了 380%。

相较于 2021 上半年，中国港澳台及海外市场业绩有明显上升，这主要得益于泡泡玛特上半年在多个市场开设了线下门店，但从其整体数据来看，如果从 2018 年算起，出海 4 年的泡泡玛特，其海外业务距离成为营收的第二增长动力还很遥远。

自主产品营收占比超 90%，

Skullpanda 营收能力反超 Molly

根据 IP 划分收入，2022 上半年，泡泡玛特自主产品营收占比再次上升，由去年同期的 89.3% 上升至 91.4%，剩余的 8.6% 来自外采与代销。

在自主产品中（自有 IP+独家授权 IP+非独家授权 IP），自有 IP 营收超过 15.28 亿元，占总营收的 64.8%，首次超过 60%。独家合作 IP 营收超过 3.26 亿元，占总营收 13.9%，非独家合作 IP 超 3 亿元，占总营收 12.7%。可以看到，自有 IP 的收入占比在变大，也就是品牌对自有 IP 的依赖性在加强。

而在泡泡玛特的几大 IP 中，Skullpanda 贡献的营收首次超过 Molly。早在 2021 年全年财报中，Skullpanda 的营收增速就已经超过 Molly，有赶超 Molly 之势。到 2022 年上半年，Skullpanda 贡献的营收在绝对值上反超 Molly，占泡泡玛特总营收的 19.6%，Molly 带来的营收占比也有所上升，只是速度不及 Skullpanda，占总营收的 17.1%。Skullpanda 是泡泡玛特 2020 年推出的自有 IP，是一个横空出世，身处黝黑、无尽环境的个体。2020 年在国内发售第一套密林古堡系列，取得了不错的成绩，到 2022 年 8 月共推出了 8 个系列。

国内市场扩张速度放缓，泡泡玛特正在"下深度"

具体来看中国大陆的各渠道的发展情况。在中国大陆，2022 上半年，泡泡玛特线下实体门店贡献的收入同比增速不及线上渠道。在去年同期，泡泡玛特在大陆的线下门店营收（不包括机器人商店收入）高于线上渠道，而在 2022 年上半年，其线下门店营收约为 8.92 亿元，低于线上的 9.78 亿元。出现这一现象，一方面是受到疫情影响，另一方面则是泡泡玛特综.............

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